东方证券：维持博汇纸业“买入”评级

东方证券7月4日发布投资报告，针对博汇纸业（600966.SH）今日公告预增150%以上，维持该股“买入”评级。

博汇纸业今天发布公告，08 年上半年业绩较去年同期预增150%以上。公司阐述业绩同比大幅上升的理由是：1、公司主产品文化纸和白卡纸价格同比大幅上升；2、07 年公开增发石膏护面纸已于07 年8 月达产，产量同比增加；3、两税合并带来所得税上缴减少所致。

东方证券认为公司150%以上的业绩增长换算可得上半年每股EPS 在0.35 元左右，即实现净利润大约17600 万，其中剥离所得税调整带来的2000 万元收益，以及国产设备抵税2000 万左右收入，内生增长带来的净利润大约为13000 万。同比增长100%以上，公司不负众望，为投资者带来一个惊喜。此外，东方证券也注意到，由于废纸、木浆、动力煤等原材料成本上涨，公司二季度业绩环比仅增长15%左右，增长略显乏力。

前瞻来看，东方证券认为下半年公司业绩仍将保持快速上扬的势头，增长可能翻番。但主要挑战来自于：1、公司目前对原材料控制力度不强，虽然我们认为未来木浆价格将企稳，但废纸和动力煤价格的上涨趋势将对公司经营形成压力；2、公司主要产品之一的白卡纸，下半年7 月随着太阳纸业30 万吨白卡线的投产，将生产大约10 万吨白卡，供应增加压缩公司白卡提价空间。3、公司主要采用草浆生产文化纸，成本低但存在环保问题，未来一年内公司还将持续进行治理污染的资本开支，如果不能继续压缩COD 排放量，公司将不得不减少文化纸的产量。4、公司08 年新增项目35 万吨白卡纸，最快将于09 年第四季度投产，因此09 年公司产能增加不多。

综合来看，公司目前股价仅为9 元左右，对应08 年EPS13 倍左右，按照国际市场估值来看，造纸企业一般享受与国际市场相当的估值水平，因此在目前股价下，公司具备一定的安全边际。因此东方证券维持博汇纸业买入评级，目标价格13.1 元。

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