海通证券：A股2009 年业绩增速将呈“前低后高”态势

海通证券11月18日发布投资报告，认为A 股2009 年业绩增速将呈“前低后高”态势。

统计数据显示，拥有可比数据的1592家A股公司（不包括无2007年第三季报可比数据的10 家公司），2008 年第三季度合计实现营业收入为27865.5 亿元，同比增幅为22.7%，较今年第一季度、第二季度营业收入同比增幅达28.3％与30.2％的增速水平相比明显回落；营业成本合计19351.6 亿元，同比增幅为29.6%；合计实现税前利润、净利润与归属母公司股东的净利润分别约为3035.5 亿元、2384.4 亿元与2250.8 亿元，同比增幅分别为-11.9%、-6.9%与-6.4%，净利润首现负增长。

海通证券认为，今年第三季度A 股公司整体业绩增速之所以延续快速下滑态势并出现负增长，主要由于上市公司原材料成本继续高企、资产价格波动损益项目的利润继续下降、以及因我国GDP 增速持续显著放缓引发的上市公司今年第三季度营业收入增速骤降等三项重要不利因素重叠所导致。而今年第一季度、第二季度A 股公司整体业绩增速持续大幅放缓，则是由于上市公司原材料成本快速上升与资产价格波动损益项目的利润快速下降等两个重要方面因素所引发。

从影响未来A 股业绩增速的重要因素看，海通证券认为，引发A 股公司2008 年业绩增速下滑的三项重要不利因素，可能在2009 年逐渐分化。重要不利因素之一，上市公司营业收入增速下滑趋势在2009 年上半年依然会非常明显；重要不利因素之二，即企业经营成本持续快速上升态势，有望随着我国PPI 的见顶回落而自2009 年第一季度起逐渐获得改善；重要不利因素之三，资产价格波动损益项目对2009 年A 股公司利润增速的拖累程度可能会略好于2008 年。此外，净利润占A 股比重超过四成的银行上市企业2009 年总体业绩增速（包括坏帐率的可能变动幅度），将会在很大程度上对2009 年全部A 股业绩增速水平产生重大影响。

总体上海通证券预计，A 股公司2009 年业绩增速将呈现“前低后高”态势。一方面，从基数角度看，A 股公司2008 年业绩呈现典型的“前高后低”态势；另一方面，从上市公司营业收入角度看，鉴于因我国经济增速放缓因素引发的上市公司总体营业收入增速快速下滑趋势自2008 年第三季度起显著体现，因此，这意味着上市公司2009 年第一季度、甚至第二季度营业收入增速很可能延续自2008 年第三季度以来的快速下滑势头；而随着2008 年第四季度宏观紧缩政策力度“由紧转松”，市场需求很有可能“滞后”自2009 年第二、三季度起出现反弹，并由此带动上市公司总体营业收入下滑态势趋缓、甚至出现反弹。

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