兴业证券：维持海通证券“回避”评级

兴业证券11月18日发布投资报告，维持海通证券（600837.SH）“回避”评级。

兴业证券表示，公司07 年共增发14.49 亿股（送股后），其中12.89 亿股将于11 月21 日解禁，占总股本比例为15.67%；中国太保持有的1.6 亿股将于12 月21 日解禁，占总股本比例为1.94%。

兴业表示，公司盈利结构比较单一，资本市场震荡直接影响公司交易佣金与投资收益的下滑。08 年前3 季度，资本市场股票成交金额为14.55 万亿，同比下降40.42%。公司同期实现经纪业务手续费收入30.2 亿元，同比下降34.89%，占营业收入的比重由去年同期的55.64%降至54.11%；公司投资收益与公允价值变动合计为8.61 亿元，同比下降66.41%。

由于经济趋势下行，假设2009 年和2010 年的市场日成交额至800 亿，如果公司资金配置不发生大的变化，则我们预计公司2008 年、2009 年和2010 年每股收益分别为0.38 元、0.3 元、0.32 元。考虑到公司业务未来业务多元化的可能性，以及公司目前稳健的资产配置为其在弱市中带来低成本扩张的空间，其合理估值区间为7.5－9.5 元。

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