平安证券：维持中国人寿“推荐”评级

平安证券11月18日发布投资报告，针对中国人寿（601628.SH）今日公布保费收入公告，维持该股“推荐”评级。

公司1～月份累计保费维持高速增长，较上年同期增长55．7％。但单月份保费增速继续下滑，7月份、8月份、9月份、10月份单月份保费较上年同比增长率分别为98．7％、93．7％、52．9％、41．6％。增速下滑的主要原因：一是，遵从保监会的指导。保监会要求保险公司适度控制银保业务节奏。二是，万能险结算利率下调。公司已将万能险结算利率由3月份最高6．05％下调至8月份的4．05％。

平安证券认为，银保业务增速将逐渐回归正常水平，中国人寿总保费增速也将逐渐回落。预计09年公司银保保费负增长20％左右，业务结构面临调整。在公司基准假设和20倍新业务乘数下，每股估值19．5元；基于对短期进入降息周期的判断，下调长期投资回报率100BP，即假设长期投资回报率为4．5％，则每股价值14．6元。考虑公司未来在战略收购和财务投资方面的优势，维持“推荐”评级。

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