市场综述
股票市场：上周沪深300 指数出现强劲反弹，周涨幅为15.62%。从行业板块表现来看，
上周各行业指数涨幅均超过10%，反映市场人气出现了较大变化。尤其是随着管理层出
台刺激经济的措施不断增加，相关板块出现了持续的大幅反弹，其中建材、机械和建筑
等板块，上周反弹幅度巨大，建材和机械板块指数涨幅均在26%左右，部分直接受益的
个股上周涨幅超过40%，市场人气因此得到明显恢复。同时增值税改革政策的公布也刺
激了一批相关个股的走强，其中受益较大的有色金属板块涨幅也达到25%左右；农业、
煤炭、电气设备、造纸包装、房地产和综合板块指数涨幅也达到20%以上，这些板块基
本都受益于经济政策的出台。上周表现较差的板块有电力、化工、石油、通信、石化和
金融板块。其中，电力行业近几年来首次出现发电量负增长，且降幅较大，造成投资者
对该板块采取回避措施，而化工、石油等因产品价格下降而表现疲软，尤其是上周市场
普遍预期成品油价格将下调，造成两大石油巨头参与反弹的程度较低，金融板块则依然
因经济放缓受到影响，市场依旧谨慎。从上周行业表现看，由于未来几个月将是业绩披
露的真空期，因此市场将反复进行主题性投资，基金大规模采取动作的可能性仍很小。
市场风格方面，上周中小盘股、微利股、高PE 股股表现相对较好，而大盘股、A 含H
股、高价股和低PE 股表现较差，从市场风格表现看，目前仍然是游资主导的行情，基
金参与热情仍然较低，一向作为后知后觉的基金仍然在等待确定性经济数据出台。基金
前20 大重仓强劲反弹，上周泸州老窖、贵州茅台涨幅超前，分别为19.23%和15.96%，
作为高端消费的代表，实质性影响可能将继续显现，上周反弹幅度巨大主要在于跌幅较
大，后市能否获得基金持久认同仍相当关键，而大秦铁路和中国神华表现较差，反弹幅
度在5%以内。上周沪市股指小幅反弹，上证指数收盘1986.44 点，上涨13.66%，深证
综指收盘545.34 点，上涨16.69%。沪、深基金指数跑输大盘，其中沪市基金指数上涨
12.01%，深市基金指数上涨9.86%。
基金表现
净值表现：上周股票型基金净值大幅反弹。其中指数型开放式基金的加权平均上涨
14.55%，股票型开放式基金的加权平均上涨10.94%，封闭式基金加权平均上涨8.61%，
混合型开放式基金的加权平均上涨9.62%，保本型开放式基金的加权平均上涨0.66%，
债券型开放式基金的加权平均上涨5.92%，其净值表现之强超出市场预期。股票型开放
式净值表现前5 名分别是：中邮优选（18.62）、上投优势（18.53）、广发小盘（17.55）、
华宝成长（17.47）、光大新增长（15.74）。上周封闭基金净值表现相对较好，其中净值表
现相对较好的基金是：瑞福进取（19.17 ）、基金开元（14.34）、基金通乾（14.23）、基
金金鑫（13.21）以及基金裕阳（13.14）。封闭式基金二级市场表现：封闭式基金折价率
小幅减小，上周封闭式基金折价率水平为20.09%，反映市场信心比较稳定。价格表现较
好的基金有：基金通乾（15.05 ）、基金久嘉（13.44）、基金科瑞（12.37）、基金汉兴（12.21）
以及基金景宏（11.91）。

后市看法及操作建议
在政策刺激下，上周大盘出现持续性较强的反弹，市场在个股赚钱效应的带动下，保持
交易相对活跃的局面；但另外一方面，我们担心短期市场的反弹力度受到境外市场的影
响，相对于境外市场，A 股市场走势非常独立，反弹趋势非常强劲。我们判断未来A 股
市场反弹趋势延续，但力度有所减弱。短期市场会受到以下因素影响：
1、政策累计效应显现。国务院常务会对进一步扩大内需做了进一步相关部署，前期出台
的政策近期出台的政策降低股票交易印花税、央企增持、降息以及降低存款准备金率、
部分出口商品上调出口退税率以及最近针对房地产的利好政策。我们认为针对宏观经济
方面的刺激政策，进一步明确了将稳健的财政政策和从紧的货币政策转向积极的财政政
策和适度宽松的货币政策。近期国务院针对扩大内需出台的若干政策将通过改变投资者
对未来经济增长放缓超预期的悲观情绪，加上前期直接针对股市的若干政策的累计效应
提振了市场信心。
2、以水泥、铁路设备、铁路基建等本轮反弹龙头板块的赚钱效应逐步开始扩散，极大了
活跃了市场人气。在本轮反弹中部分水泥、铁路设备以及部分小盘题材股连续强劲反弹
形成的赚钱效应已经活跃了市场人气，前期市场观望气氛已经大为减弱。目前我们将市
场的参与主体金划分为三类：证券公司客户、基金机构投资者、非基金机构投资者，在
本轮行情中，以证券公司和非基金机构投资者的增仓较为明显，而基金则减仓较明显，
因此我们认为此轮反弹行情至现在，基金主动参与态度并不积极，从行情的未来演绎来
看，只要个股的赚钱效应存在，市场参与热情较高，基金空翻多的可能性较大，未来行
情的持续性可以预期。
总体而言，我们认为在政府政策累计效应刺激以及估值风险不断释放的影响下，大盘反
弹趋势逐步确立，尤其是基建板块个股超强的市场表现，反映市场做多信心已经有较大
恢复，A 股市场独立行情仍值得期待，继续关注跌幅巨大的部分个股，有望继续超跌反
弹。

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