摘要：

根据ICO（International Coffee Organization）数据，2018年世界范围内咖啡产量将比前一年减少60万袋，至1.599亿袋(60公斤/袋)，主要原因是由于咖啡产出大国巴西的产量下滑导致的，而亚洲越南的咖啡产出增量无法弥补巴西的产量缺口。全球消费预计将达到1.585亿袋，结算库存预计将大幅下降至5年低点，达到2930万袋。由于巴西发货量减少，全球出口预计下滑。

（二）主要咖啡产地情况

1、巴西：阿拉比卡产量预计将减少680万袋，至3880万袋。由于大多数树木处于小年周期，预计产量将会较上一季下降。同时，在巴西主要咖啡产区受咖啡树疫情影响，咖啡豆无论质量与尺寸皆不如往年，也就是说高品质的阿拉比卡咖啡豆将成为市场紧俏产品。

2、越南：与巴西情况相反，受益于越南的良好天气，全年产量回升320万袋，至2990万袋。虽然耕地面积较去年没有增加，但受益于主要咖啡消费公司（例如星巴克与雀巢等国际巨头）对咖啡主产地耕种户的低息补贴与贷款，农户得以增加化肥及其他原料以提高产量。越南咖啡产出主要以罗布斯塔咖啡为主约占到总产量的95% 。

3、中美洲和墨西哥：产量预计将增加60万袋，达到1940万袋，不过该地区的一些国家仍在与5年爆发的咖啡锈病做斗争。在此期间，哥斯达黎加、洪都拉斯和尼加拉瓜的产量已经恢复，但萨尔瓦多、危地马拉和墨西哥的产量仍然很低。该地区咖啡豆出口预计将接近1620万袋，约40%的出口销往美国，35%销往欧盟。

4、哥伦比亚：尽管在有利的生长条件下产量依然强劲，哥伦比亚的产量预计与去年持平，为1470万袋。在过去的10年里，产量增加了近30%，主要原因是植物密度增加，以及使用抗锈病品种的改造项目，这使得咖啡树的平均年龄从15年减少到7年。咖啡豆主要出口到美国和欧盟，预计将维持在1260万袋。

（三）主要咖啡进口国

1、欧盟：欧盟的进口预计将减少20万袋，至4600万袋，占世界咖啡豆进口总量的40%以上。供应主要来自巴西(33%)、越南(25%)、洪都拉斯(7%)和哥伦比亚(7%)。结算库存预计将继续下滑至1050万袋，为5年来的最低水平。

2、美国：美国进口的咖啡豆数量居世界第二，预计将减少80万袋至2500万袋。供应主要来自巴西(27%)、哥伦比亚(20%)和越南(16%)。结算库存预计将减少60万袋至660万袋。

3、中国：中国作为新兴的咖啡进口消费国目前在国际市场总的消费量还不高，但消费的增长量十分迅猛。2015-2016消费量增长了55%，2016-2017年增长超过20%，2018年度保守估算也在370万袋左右。随着上海咖啡交易中心的成立，中国将成为地区性咖啡消费以及定价的主要市场之一。

（一）从库存来看，巴西咖啡港口库存从2017年四季度的4000余袋已降至目前的1400袋左右。

（二）从种植面积来看，巴西种植面积的下降对咖啡价格构成支撑。

从阿拉比卡以及罗布斯塔咖啡的最大的两个生产国巴西以及越南的种植面积对比看，可以明显看出巴西的种植面积下降明显，而越南的种植面积稳步攀升。由于两国咖啡产出还是有级别差异，而作为国际主要咖啡交易品种例如NYBOT以及ICE对应的都是阿拉比卡咖啡（巴西产）,所以我们主要以这一品种作为分析标的。巴西咖啡种植面积的持续下降对咖啡价格构成支撑。

（三）美元兑巴西雷亚尔走弱，对咖啡价格构成支撑。

在ICE洲际交易所以及美国NYBOT交易的咖啡品种是巴西的阿拉比卡咖啡豆，是以美元计价的，因此美元与巴西雷亚尔的交叉汇率对咖啡期货价格的影响还是比较显著的，基本呈现负相关的关系（如图5所示），美元兑巴西雷亚尔表现趋弱，对咖啡价格构成支撑。

（四）中期行情可期，短期仍在筑底过程中。

从咖啡期货价格周线图上看，目前交易波动率已经显著下降，预示行情已经进入底部盘整区间。

通过ICE阿拉比卡咖啡商业机构与非商业机构咖啡多头与空头的持仓对比叠加咖啡价格后（如图7与图8所示），可以发现一个有趣的现象：咖啡价格的波动与商业机构多头头寸持有量呈现正相关走势，但是与非商业机构多头头寸持有量呈现背离趋势。在实际的交易过程中，投资者可以关注持仓结构动向，谨慎选择入场点。

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