作者：东航金融研究院  杨文虎

2018年春节长假过后，钢城唐山市发布《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案》（征求意见稿），该文件要求对全市钢铁企业实施非采暖季精准化、差异化错峰生产，执行时间为3月16日至11月14日，共244天，各钢铁企业限产比例在10%-15%，全市限产总量为987.5万吨。在取暖季限产政策即将结束的情况下，探讨在非取暖季限产，显然对钢铁市场产生了新的不确定性影响。该消息一出，螺纹钢主力1805合约一度冲上4000元/吨大关。不过好景不长，3月5日，螺纹价格跌落4000元/吨关口，截止3月7日又进一步下探至3900元/吨附近。笔者以为钢铁市场在取暖季限产结束后，螺纹钢的供给压力将大于需求增长，钢铁上升行情告一段落，调整不可避免。

首先，在史上最严苛的钢铁产能限产政策下，2018年开年的粗钢日均产量仍创下了同期最高记录水平，截止2月20日，2018年的粗钢日均产量水平为223.4万吨，高出去年同期水平约0.5万吨。那么在非取暖季，限产政策取消后，钢铁企业是否会加速恢复产能呢?答案是肯定的。因为目前不论是以废钢口径，或是生铁的成本标准来核算粗钢利润，仍都高于500元/吨的较高水平。因此，高炉复产的积极性和电弧炉生产的积极性在高利润面前都将全力以赴，限产政策是唯一能够抑制钢铁企业控制增产冲动的非市场性因素。眼下，在钢企还没开足马力生产的情况下，全国的钢铁库存却已悄然升到了近四年的高位水平。截止3月2日，全国螺纹钢库存增至1008万吨，创下了近四年来新高。螺纹钢价格也因此承压回落。

其次，《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案》对唐山的有效钢铁产能并不构成实质影响。据统计，2017年唐山市高炉产能利用率最高仅为81.1%，在采暖季限产实施前的产能利用率则为80.5%，因此10%-15%的限产标准若以现有的高炉产能来核算，新方案并不影响唐山的生铁和粗钢产量恢复到2017年采暖季限产执行前的产量水平，甚至还有扩产的空间。

当然，2018年全国的钢铁产量增长空间依然是十分有限的。因为政府对高炉生产的能耗控制态度没有改变，粗钢产量的增长源主要还将来自于电弧炉产能的增加和废钢使用量的增长。预计2018年电弧炉新增投产产能在3000万吨水平。

综上分析，笔者认为在取暖季限产结束后的二季度，高炉有望集中复产，这将对钢铁市场的供求关系造成扰动，钢铁企业的利润规模也有望在此阶段进行重构，预计螺纹钢的价格调整目标在3400-3600元/吨区间。    

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