一季度，油脂品种总体维持低位震荡。春节后，有关阿根廷干旱天气的炒作虽然成为豆类上涨的诱因，但整体来看对粕类的提振更为明显，油脂表现总体较弱。

从中国的豆油供需平衡表来看，豆油进口量在近几年出现了连续下降，这与进口大豆数量连年增加有关，中国的大豆加工量提高有助于缓解直接从阿根廷进口豆油的数量。然而国内加工量的提高也导致了国内豆油库存消费比仍处于近年以来的相对高位，因此供给偏多是导致了目前豆油价格长期处于低迷的主要原因。

（二）终端需求有所好转

虽然目前豆油的供给依然庞大，但是随着豆油现货价格的下跌，成交量也明显放量，上周全国豆油成交量共计16.7万吨，较一周之前的11.3万吨增加47%，本年度至今豆油成交累计126万吨，去年同期累计销售64.2万吨，同比增加96%，显示当前豆油需求较去年同期明显好转。而对于棕榈油来说，中东和北非等市场将在3月底至4月中旬期间开始为斋月购买棕榈油，因此未来棕榈油的消费量也将开始增加。

（三）原油走势偏强将支撑豆油价格

从历史走势来看，原油与油脂的走势具有一定的相关性，近些年来，随着生物柴油的逐步普及，植物油和柴油之间的联动关系也逐渐突显出来。生物柴油是一种清洁的可再生能源，其原料主要包括植物油脂、废油和动物油脂。当前随着各国各项环保政策的出台，生物柴油在运输燃料中的添加比例不断上升。作为柴油的替代品原料，豆油和棕榈油的价格也明显受到柴油价格波动的影响。

原油价格自去年7月以来持续缓步上扬，近期则再次创出新高，石油输出国组织(OPEC)和其他一些产油国盟友将在2019年继续协调减产行动，加上美国原油库存意外减少，以及市场对未来伊朗原油出口的担忧加剧是近期原油较为坚挺的主要原因，这也将给油脂类带来一定的支撑。

海外投行近期也纷纷看涨油价：高盛预计布伦特原油价格年中前达到每桶82.50美元，美林预计近期布伦特原油将上涨至80美元/桶，摩根士丹利同样表示预计今年三季度布伦特原油价格将达到75美元/桶。

（四）市场关注焦点转向美豆种植面积，但利空数据正被市场逐渐消化

当前市场关注焦点转向美豆种植面积。进入3月中下旬，阿根廷天气炒作暂告一段落，美豆随炒作的降温出现回落，市场的关注点进而转向美豆种植面积。调查显示，2018年美豆种植面积预计将达到创纪录高位的9,210.4万英亩的记录高位，高于USDA农业展望论坛的9,000万英亩，亦高于17年的9,014.2万英亩。种植面积的预期增加虽然被视为利空，但近期豆类价格的回落已经逐步在释放利空数据。

（五）贸易争端依然是焦点

2018年3月22日，美国总统特朗普宣布，依据“301调查”结果，将对从中国出口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。我国商务部发言人就此发表谈话，并发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美国进口部分产品加征关税。清单虽未包含大豆，但大豆是中美之间主要贸易农产品之一，中美贸易摩擦的不断升级，仍然使得市场担心豆类市场会受到波及。考虑到中国对于美豆的进口多达3000万吨，无论中国采取何种措施（控制美豆进口量或对美豆进口检查设限，都将直接导致大豆进口成本的增加，进一步带动国内油脂价格的上扬。

显然，当前市场的关注点已从阿根廷天气炒作转向美豆种植面积和中美贸易摩擦。市场普遍预期种植面积利空，但价格已有所消化，未来中美贸易摩擦、进口数量变化以及天气变化依然是不确定因素，况且5—9月为美豆关键生长期，市场依然有可能重回天气炒作，后期豆油价格有望逐步走出低谷。

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