作者：东航金融研究院 蒋行
（投资咨询证书号：Z0002851）
内容摘要
国内期货期权交易尚属于比较新颖的交易标的。本文从期权买权的基本原理、市场环境、模拟交易以及资金管理等方面逐一解析，希望能对投资者了解期货期权交易有所帮助。
一基本原理
1、构成要素
期权市场中，买权包含两个方向，买入看涨期权或买入看跌期权，总体而言是付出权利金，享有期权执行的权力，是期权交易中最基本的操作。传统证券类交易标的大多占用相当多的保证金，如股票、债券、期货、期权卖权等，但对期权买权而言，没有保证金要求，只有权利金支出。此交易策略最适合的交易环境为标的资产波动率偏低（预期有大幅波动出现）或者价值处于严重低估或高估区域。
下文以当前白糖期货期权买权为例进行分析。
2、风险收益特征
买入看涨期权到期盈亏计算公式：
（1）当价格低于看涨期权执行价时，买入看涨期权到期亏损=权利金；
（2）当价格高于看涨期权执行价时，买入看涨期权到期盈亏=到期期货价格-执行价格+权利金；
买入出看涨期权盈亏走势：假设白糖期货期权某月份合约，执行价为5600的看涨期权，权利金为100，当期权到期时，期货价格高于5700，则该头寸会获得收益，当期货价格低于5700时，则会发生亏损。那么以到期价格为横轴，盈亏点数为纵轴，盈亏走势如上图。由此可知，买入看涨期权，期货价格下行时期权风险有限，期货价格上行时期权收益无限。
二市场环境
下图为白糖期货的1901合约的日线走势图，呈现下跌停滞状态，从价格形态上，白糖已经下跌乏力，同时其他农产品已经企稳回升，预期白糖深度下跌不会发生，而且1901合约是远月合约，行情还有足够的时间波动，期权可能价值低估，故拟买入SR901C5600看涨期权。
三模拟交易
同步模拟交易记录如下：
而针对上述期权，如果期货标的价格上涨至5600以上，同时波动率快速上升或者价格能到达5800的价格目标，则可以考虑分批止盈出场，而下行止损设置在5300（即期货价格下行至5300，将期权卖出平仓）。依据上述模拟成交结果，假设持有到期（权利金时间价值为0，盈亏完全决定于内在价值的高低），白糖到期价格为5800，白糖期权SR901C5600的预期收益率测算结果如下：
四资金管理
上述买权是虚值期权，权力金支出是一笔成本，随着时间价值的衰减，如果到期时期权不变成实值，或者实值程度不够，都会造成亏损，甚至亏损全部权利金，那么针对一个账户，购买多少仓位就十分重要，一般假定，期权权利金全部损失，也不会给账户带来严重损失的情况下，可以参考下列头寸计算（其中单笔止损百分比可调）：
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