东航金融研究院 岳鹏
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2018年5月22日，Brent原油期货首行合约价格低于次行合约价格（如图1所示），这是8个月以来的首次转变。同时，整个Brent原油期货（从2018年7月至2016年6月合约）合约间价差排列陡峭程度，从1个月前、1周前有所趋缓，这些价差表现客观反映：目前资本对全球原油基本面紧张程度的定价在缓解。
WTI与Brent价差：近一周，WTI与Brent的价差也在收缩，WTI相对强势的原因与委内瑞拉大选有一定关系，毕竟WTI更多是对美洲地区的原油定价；另外，页岩油主产区Permian盆地的物流瓶颈担忧有所缓解，图2显示是Permian的Midland原油与休斯敦原油的价差，已由5月初的15.6下滑至最新的9.35美元/桶。
供给：不确定因素增多
2018年4月20日，在OPEC会议继续以减产期待更高油价后，美国总统特朗普发推特抨击了OPEC和高油价，值得重视。美国的态度可能影响OPEC的减产目标（之前，OPEC期待更高的油价），5月11日阿联酋能源部长发表声明称OPEC有足够剩余产能应对伊朗被制裁后的缺口，就是一种态度上的软化。
如此，需要跟踪OPEC的态度，毕竟态度能立刻转化为现实供给数据。短期，本周周四至周六在圣彼得堡，俄罗斯能源部长将与沙特能源部长讨论原油市场，OPEC态度的可能变化将大大增添供给的不确定性。另外，5月23日路透社有消息称，6月份的OPEC会议，该组织计划提高原油产量。
需求：汽油消费能否继续坚挺
2017年8月以来，油价趋势性向上，而支撑这一趋势的主逻辑就是需求，从主要经济体宏观经济数据到实际终端汽柴油消费数据，都表现良好。但是，当油价达到80美元/桶的时候，消费能否依旧坚挺，就值得观察了（从国际能源署到俄罗斯能源部长都在近期表达过对原油需求的关切），尤其当一些高频数据显示美国汽油消费可能低于预期时，如北京时间5月22日晚间美国石油协会（API）公布数据显示美国汽油库存在增加。夏季临近，美国即将进入传统汽油消费旺季，尽管特朗普实施了减税增收，但汽油价格的攀升（如图3所示，最新的美国全国汽油平均价格已从今年年初上涨15%至3美元/加仑）还是可能会对美国消费者产生抑制，消费数据也是很多基金的关注重点。
美元指数：1999-2000年的“历史重演”
4月中旬以来，油价和美元指数同向上涨，令习惯两者反相关的投资者不适应。不过，两者同向并非第一次出现，1999至2000年的大部分时段，两者也是同向波动的，如图4所示。当年，OPEC坚持减产、并伴有加大力度的减产（OPEC于1998年3月30日决定减产、1998年6月24日决定加大减产、1999年3月24日又进一步减产）终于换来了全球原油库存的下降，而刚刚经历亚洲金融危机的全球资本流向美元，使得美元指数也不断上涨。
年初至今，美国以外主要经济体的经济数据弱于美国（如图5所示），是美元上涨的根本。而美元的升值，避免了因其贬值造成的更大幅度的商品上涨。至于美元的未来，目前并没有足够多数据说明美国经济增长会再次弱于美国以外，如此，预期美元贬值再推升商品价格并不可靠。那么，油价的上涨就更多来自于本身的基本供需面。回到上文的探讨，OPEC能否继续坚持、甚至不断加大减产力度，不确定性在增大。
库存：关注成品油库存尤其是汽油库存
依季节性规律来看，每年5月份以后，全球炼厂投料会大幅增加，按照IEA（国际能源署）的最新估计，今年6月份将比5月份增加70万桶/天，而7月份更是会比6月份再增加150万桶/天，这将加大消耗原油库存。然而，我们更需要关注的是，原油库存的消耗是否伴随成品油库存的下降，若原油库存的下降转化为成品油库存的累积，将对原油价格产生抑制。
短期：供、需基本面不确定因素增大、增多，系统发出多头平仓信号（系统曾在2018年2月13日发出“买入”信号）；
中长期：数据跟踪评估始终是系统重点，尤其是短期的不确定因素：OPEC增产能否落地、美国汽油消费是否受抑制，若综合评估后，全球原油供需缺口仍将持续，价格则依旧会有向上动能。
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